thebell Forum|2023 더벨 경영전략 포럼

"중국 경제 침체기 접어들었지만 구매력만큼은 확실"

전문가들은 중국 시장이 아직 성장할 여지가 많다는 데 공감대를 모았다. 다만 경제 성장률이 추세적인 하향 기조로 접어든 만큼 중국 진출을 원하는 기업들은 리스크 전략을 점검해야 할 시점이라고 입을 모았다. 특히 꽌시(關系) 등 관계성을 고려한 출구 전략이 필요하다고 강조했다. 23일 서울 소공동 더플라자호텔에서 '2023 더벨 경영전략 포럼'이 열렸다. 이날 연사로 나선 안유화 미국 어바인대학교(University of Irvine) 총장, 주원 현대경제연구원 경제연구실장, 이회림 삼일PwC 파트너 등은 '피크 차이나, 우리 기업의 해법은'이라는 주제로 질의응답 시간을 가졌다. 전문가들은 중국 시장이 가진 대체 불가능한 장점이 있다고 말했다. 부동산 시장 불안에 따라 경기 침체가 진행되고 있지만 막대한 인구와 구매력만큼은 아직 확실하단 입장이다. 특히 기타 신흥 시장이 쉽게 넘볼 수 없는 투자 혜택 등을 갖췄다고 강조했다. 하지만 역시 정치적 리스크가 상존하는 중국의 특수성 때문인지 세션 발표 이후 약 35분간 이어진 질의응답에서 질문은 대개 생산 기지로서의 중국의 장점이 유효한지 혹은 새로운 신흥 시장은 어디로 보고 있는지 등 대부분 리스크 대응 관점에서 던져졌다. 이와 관련해 안 총장은 "성장률이 하락할 뿐이지 중국의 시장 규모 자체는 확대하고 있다"며 "중국 시장을 개척하기 위해 들였던 대규모의 자금과 시간을 잊고 다시 새로운 신흥 시장을 노리는 게 오히려 현 상황에서는 더 불확실하다"라고 말했다. 특히 2008년 삼성전자가 중국에서 베트남 시장으로 경영 무게추를 옮긴 사례를 설명했다. 시장성과 구매력을 고려하지 않고 당장의 실적 기여도만을 고려한 판단이었으니, 현재 중국은 물론 글로벌 시장에서도 점유율 하락을 맞닥트리게 됐다는 것이다. 안 총장은 이 사례를 이야기하면서 "전기차처럼 중국 시장이 오히려 세계 시장을 선도하는 사례가 생기고 있다"며 "글로벌 시장을 노리고 있다면 중국 시장을 테스트 삼아 중장기적인 브랜드 가치 상승을 노리는 결단도 필요하다"고 설명했다. 중국 외의 신흥 시장을 묻는 말에 대해서는 주 실장이 설명했다. 그는 "현재 메모리 반도체 수출의 53%가 중국향"이라며 "최근 신흥 시장으로 인도가 많이 언급되고 있는데 인도가 중국 시장을 대체하려면 최소 한 세대는 지나야할 것"이라고 점쳤다. 특히 최근 중국 시장에 대한 고립 움직임은 우리 기업에도 피해를 줄 것이라고 주 실장은 지적했다. 국내 기업들은 대부분 반도체와 배터리 등 미래 영역에서 강점이 있는데 중국 시장이 위축되면 우리가 챙길 수 있는 이익도 줄어든단 얘기다. 주 실장은 "미국이 과연 중국을 영원히 막을 수 있을지 생각해봐야 한다"며 "중국 시장을 테스트 베드 삼아 성장한 뒤 글로벌 시장을 장악해가는 우리 기업들의 사업 구조를 감안하면 중국 시장이 견제받고 있는 현 상황은 마냥 좋은 게 아니다"고 했다. 미중 갈등이 완화되면 현지 사업 여건이 개선될 영향도 있다. 이를 감안해 중국 시장에서의 올바른 출구 전략을 묻는 말도 질의응답에서 나왔다. 이 파트너는 엑시트(투자금 회수)를 위해서는 법적, 정치적인 이슈뿐만 아니라 '관계성' 역시 중요한 요인이라고 했다. 그는 "중국 시장에서 나올 때 오히려 '꽌시'(關系·개인 간의 인연과 인맥을 뜻하는 중국어)가 더 중요한 경우도 있다"며 "매몰비용을 최소화하기 위해서는 중국 정부의 입김이 크기 때문에 관시를 고려해 매수자 등을 선택하는 것이 좋다"고 덧붙였다.

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지방정부 승인 필요한 국내기업 중국 철수, 타이밍이 관건

중국의 자국 기업 보호정책과 지정학적 요인 등으로 중국을 대신할 인도, 동남아시아 등으로 눈을 돌리는 국내 기업이 늘고 있다. 과거 저렴한 물가·인건비로 중국에 진출했던 기업들의 성공적인 '중국 엑시트(Exit·철수)' 방안이 필요한 상황이다. 이회림 삼일PwC 파트너(차이나 U-turn 서비스팀 리더·사진)는 중국법인 철수에 필수 조건인 현지 지방정부 승인에만 2개월 이상의 시간이 걸리는 만큼 결국 철수 타이밍을 언제로 잡느냐가 관건이라고 조언했다. 이 파트너는 23일 서울 중구 플라자호텔에서 '2024년 경제 전망 및 대응전략 – 피크 차이나, 우리 기업의 해법은'이라는 주제로 열린 '2023 더벨 경영전략 포럼'에서 "중국은 정부 절차가 까다로워 2개월 이상의 승인 절차를 거친다"며 "이 기간 '매각 대금을 국내로 가져올 수 있는가'라는 리스크가 있다"고 말했다. 1992년 한·중 수교 이후 값싼 인건비를 보고 대기업과 대기업 협력사의 중국법인 설립이 줄을 이었다. 그러나 중국 진출 사례는 2000년대 후반 정점을 찍고 2010년대 들어 인건비 상승, 사업 위축 등 경쟁력 악화를 이유로 철수를 결정하는 기업이 나오고 있다. 실제 삼일PwC는 2017년 이후 총 30건의 중국 철수 자문을 실시했는데 이중 37%(11건)가 완성차 업체의 협력사인 자동차 부품 제조업종이었다. 더이상의 반등(턴어라운드)이 보이지 않는 기업들은 전면 중국 철수를 결정하고 그나마 수익성이 유지되는 곳은 합작사(JV)로 전환하는 흐름을 보인다. 다만 이 파트너는 외부 회사를 유치하는 JV 전환의 경우 기존 생산기지 및 영업망을 유지할 수 있는 장점이 있음에도 성공률이 낮다고 설명했다. 이 파트너는 "JV 전환 시도는 많지만 성공률이 낮다"며 "성공률이 낮은 이유는 기업 밸류에이션이 처음에 좋았다고 해도 협상 과정에서 가치산정이 달라지기도 하고 경영권 이슈에 대한 양사의 간극 차이를 좁히는 게 어렵기 때문이다"라고 말했다. 전면 철수 방식의 엑시트가 대안이 되긴 하지만 이 역시 실제 매각 대금을 받고 나오기까지 중국정부의 승인 과정을 거쳐야 해 마냥 쉬운 작업으로 평가할 순 없다. 잠재 매수자 발굴, 실사 및 거래 가격 확정, 본계약 체결 등의 절차는 일반적인 인수합병(M&A) 거래 방식과 비슷하지만 이후 거치는 정부 인허가 및 해외 송금 심사에만 2~3개월의 시간이 소요돼 전체 거래 종결까지 약 1년의 시간이 필요하다. 보통 한국기업의 중국 사업장을 인수하려는 현지 사업자들은 생산능력 확대를 목적으로 하는 동종업계나 해당 산업 진출 및 부지 확보를 목적으로 하는 이종업계 등으로 나뉜다. 국내 기업들이 중국에 진출할 때 주로 대도시나 해안가 등 산업 요충 지역을 선점한 덕에 그 가치가 올라갔다. 그러나 처음 가치 산정 시 밸류에이션이 플러스(+)였다 하더라도 공상국, 상무국, 세무국 등 각 정부 절차를 거치는 사이 기업의 손실 발생 등으로 순자산이 마이너스(-)로 돌아서면 매각이 불가능하는 경우가 발생할 수 있다. 이러한 이유로 이 파트너는 매각 타이밍을 엑시트 시 주의할 첫번째 요소로 꼽았다. 이 파트너는 "계약을 체결하고 인수자가 와서 회사를 경영하는데 그사이 매각 대금은 중국에 묶일 수 있다"며 "매수자가 매각 대금을 깎아줘라, 실제 와보니 이런 점이 좋지 않다는 식으로 이슈를 제기하기도 하는데 이러한 문제도 계약서에 미리 정리해야 한다"고 조언했다.

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중국 금리 내려도 소비 위축 우려…'잃어버린 30년' 올 수도

중국 정부가 금리를 내리면서 소비를 진작시키고 있지만 시장에서는 오히려 소비가 위축되고 있다. 물가가 상승세로 돌아서지 않을 경우 중국 경제의 저성장이 장기화할 수 있다는 관측이 제기됐다. 주원 현대경제연구원 경제연구실장(사진)은 23일 서울 중구 플라자호텔에서 '2024년 경제 전망 및 대응전략 – 피크 차이나, 우리 기업의 해법은'이라는 주제로 열린 '2023 더벨 경영전략 포럼'에서 "중국 정부가 물가를 플러스로 만드는 데 실패하면 일본과 같이 '잃어버린 30년'이 찾아올 수도 있다"고 밝혔다. 중국의 디플레이션 우려를 제기한 것이다. 주 실장은 미국이 금리를 올리던 시기 중국이 금리를 내렸는데도 시장에서 소비를 하지 않고 있다고 지적했다. 미국 금리가 2020년 1%대 중반에서 현재 5.5%에 이른 것과 달리 중국 금리는 4%대에서 3.45%로 낮아졌다. 하지만 중국 물가는 오히려 하락세를 보이고 있다. 올해 10월 기준 소비자 물가상승률은 마이너스(-) 0.2%, 생산자 물가상승률은 -2.6%를 각각 기록했다. 미국의 중국 견제는 정권 교체 여부와 관계없이 계속될 것으로 예상됐다. 중국 경제가 미국을 따라잡지 못하도록 저지하는 정책기조가 유지될 것이라는 뜻이다. 현재 중국 GDP는 미국 GDP의 80% 수준에 이른 상태다. 유엔통계위원회는 중국 GDP가 2030년대에는 미국 GDP에 근접할 것이라는 연구결과를 내놓은 바 있다. 다만 중국의 저성장 기조가 이어져 경제성장률이 2% 이하로 떨어질 경우 중국이 미국을 따라가지 못할 것이라는 전망도 최근 대두되고 있다. 또 중국의 생산가능인구 격감, 미국의 첨단기술 차단 등의 요인도 중국 경제발전을 저해할 것으로 관측됐다. 주 실장은 중국과 미국의 경제 저성장, 미중 갈등 등이 내년 글로벌 경제의 핵심 리스크라고 판단했다. 미국의 기준금리 인상, 우크라이나-러시아 전쟁 등은 내년에는 더 이상 큰 리스크로 작용하지 않을 것으로 내다봤다. 미국 기준금리는 향후 추가로 인상이 이뤄질 가능성이 매우 제한적이라고 전망했다. 현재 5.5%에서 고점을 기록한 뒤 내년부터는 하락세로 돌아설 공산이 크다는 것이다. 다만 하락 시기와 하락폭은 실물경제의 경착륙, 연착륙 여부에 갈릴 것으로 예상했다. 최근 부각되는 이스라엘-하마스 분쟁의 경우 국제유가 동향에 거의 영향을 미치지 않을 것으로 바라봤다. 주변 산유국이 분쟁에 관여할 동기가 부족하고 이스라엘과 하마스의 전력 차이가 커 분쟁이 곧 종결될 가능성이 높은 것으로 분석했다. 주 실장은 "내년 유가를 결정하는 건 전쟁이 아니라 수급 요인"이라며 "산유국들의 생산 감축이 어느 정도로 완화 혹은 강화되는가, 원유 수요 15%를 차지하는 중국 경제가 얼마나 빨리 회복되는가에 달렸다"고 말했다. 국내 기업들이 중국 저성장을 비롯한 내년 경제 리스크에 대응하기 위해서는 민첩한 조직 운영과 비용 관리가 필요하다고 조언했다. 그는 "민첩하고 유연하게 조직이 대응해 리스크 관리에 주력해야 한다"며 "원가경쟁력을 유지하는 게 중요하고 채무가 있으면 부채 기간과 구조를 점검해야 한다"고 말했다. 주 실장은 "내년 물가상승률이 2%대로 전망되는데 여전히 고물가인 가운데 비용이 계속 늘어나는 것이기 때문에 허리띠를 졸라맬 필요가 있다"고 덧붙였다.

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"중국 경제성장 둔화 불가피, 부동산 등 제도개혁 어려워"

"중국 경제는 향후 성장률 하락이 불가피하다. 그동안의 경제 성장을 주도했던 부동산을 포함해 다방면의 제도적 개혁이 필요하지만 이는 쉽지 않을 것이다." 최근 중국 경제의 성장 전망을 놓고 잠깐의 조정 뒤에 다시 성장세를 보일 것이라는 낙관론과 이제는 내려갈 일만 남았다는 비관론이 엇갈리고 있다. 두 시선 중 비관론에 붙여진 명칭이 바로 '피크 차이나(Peak China)'다. 중국 경제가 성장의 정점(Peak)을 지났다는 의미다. 안유화 미국 어바인대학교(University of Irvine) 총장(사진)은 23일 서울 중구 더플라자호텔에서 '2024년 경제 전망 및 대응전략 – 피크 차이나, 우리 기업의 해법은'이라는 주제로 열린 '2023 더벨 경영전략 포럼'의 발표자로 나서 피크 차이나론에 힘을 실었다. 안 총장은 중국 경제가 △생산기술의 낙후 △자본 배분의 비효율 △저임금 노동 등 구조적 문제를 안고 있다고 진단했다. 이 가운데 생산기술의 낙후 문제는 시진핑 정부의 첨단제조업 육성정책에 따라 해결 가능성이 있는 문제이나 나머지는 해결이 쉽지 않은 문제라고 봤다. 먼저 저임금 노동은 원천기술과 첨단기술 중심의 혁신을 통해 노동자들의 임금을 전반적으로 인상해야 해결할 수 있다. 그러나 중국은 인구가 많은 나라인 만큼 노동시장이 기본적으로 공급 우위다. 임금 인상 움직임이 힘을 받기 어렵다는 의미다. 여기에 인공지능(AI)의 도입으로 노동시장에서 인력의 수요마저 더욱 줄어들 가능성이 높다는 것이 안 총장의 진단이다. 안 총장은 "이제 중국 경제는 빈부격차가 커질 일만 남았다"고 말했다. 중국 경제의 더욱 큰 어려움은 대형 부동산기업들의 채권 부도가 빈번하게 발생하면서 부동산 경제가 붕괴 중이라는 데 있다. 2021년 헝다(항대)를 필두로 총 3조9174억위안, 2022년에는 3조9499억위안의 외채 및 국내채권에서 지급부도가 발생했다. 올들어서도 8월까지 2조935억위안의 채권이 부도에 빠졌다. 2020년 6월 이후 중국 주식시장 종목과 부동산지수의 월 수익률 상관성을 살펴보면 전력설비, 자동차, 전자 등 소수의 산업을 제외한 나머지 대다수 업종의 수익률이 부동산지수에 종속된 모습을 보였다. 비은행 금융업종의 경우 상관성이 70%에 이를 정도다. 부동산 경제의 붕괴는 곧 중국 경제 전체의 위기인 셈이다. 안 총장은 "중국의 자산관리 상품 대부분이 부동산 관리상품인데 부동산 경제의 붕괴로 가계소득까지 큰 타격을 입고 있다"며 "지방정부들도 토지재정에 심각하게 의존해 온 만큼 부채 부담이 가중화하고 있으며 다수 지방정부는 원금 상환은커녕 이자 갚기에만 급급한 상황"이라고 분석했다. 이 문제를 해소할 방안으로 안 총장은 신채환구(새 부채 발행으로 기존 부채 상환)나 부채의 주식 전환, 은행부채의 만기 연장 및 금리 완화 등을 제시했다. 다만 근본적으로는 토지가 국가소유라는 점에서 발생하는 구조적 문제의 해결이 더욱 중요하다고 봤다. 이전부터 시진핑 정부는 부동산세와 개인소득세, 상속세 등 신규 세제 도입을 통해 부동산에 집중된 부를 재분배하는 방안을 검토해 왔다. 그러나 안 총장은 세제 개편의 실현 가능성이 그다지 높지 않다고 봤다. 특히 세제 개편의 핵심인 부동산세의 도입은 "굉장히 어렵다고 본다"고 말했다. 안 총장은 "부동산세의 경우 검토가 시작된 지 10년도 더 지났으나 아직도 도입되지 않고 있다"며 "토지가 국가소유인 중국 부동산 경제의 특성상 부동산세의 도입은 공산당 기득권의 부를 재분배하겠다는 것과 같은 의미이기 때문"이라고 설명했다. 결국 당분간 중국 경제의 성장 둔화가 불가피하다는 것이 안 총장의 결론이다.