thebell Forum|2017 더벨 경영전략 포럼

불확실성·패러다임 전환, '파괴적 혁신'이 살길

대전환기. 세계 경제가 바야흐로 긴축의 시대로 접어들고 있다. 미국과 유럽이 유동성 축소에 나섰고, 한국은행의 기준금리 인상 분위기가 무르익고 있다. 저금리·유동성 시대가 종말을 고하면서 전혀 새로운 기업환경과 마주하고 있다. 국내 경제는 최근 7년래 최대 경제성장률 실현이라는 전망에도 불구하고 불확실성이 여전히 걷히지 않고 있다. 또 새 정부가 추진하고 있는 일자리 중심의 소득 성장 전략은 영세 중소기업과 자영업 부문의 비용 상승으로 이어져 경영상황을 악화시킬 수 있다는 우려도 적지 않다. 전환기 기업들은 과연 어떤 전략을 짜고 대응해야 하는가. 더벨은 28일 '대전환기 2018년 경영전략'이라는 주제로 국내외 정세 변화와 경제 동향을 살펴보고 기업과 금융회사들이 어떤 대비책을 세워야 하는지 함께 고민해 보는 자리를 마련했다. ◇"글로벌 경제, 내년에도 안정적 성장" 김일구 한화투자증권 리서치센터장은 서울 소공동 더플라자호텔에서 열린 '2017 더벨 경영전략 포럼'에서 "세계 경제 성장률은 현재 수준인 3.6%가 최대치로 분석된다"며 "내년에도 마이너스 성장률을 보이는 국가는 베네수엘라, 푸에르토리코 등 일부에 그치는 등 전반에 걸쳐 완만한 상승이 예상된다"고 말했다. 글로벌 경제는 수요(소비) 증가가 아닌 공급량(생산량) 조절 요인으로 안정적 성장을 이어갈 것으로 내다봤다. 수출 의존이 큰 한국은 공급 물량 증가가 거의 없는 가운데 가격상승으로 수출액 증가 효과를 누리고 있다는 분석이다. 특히 한계기업을 정리한 업종을 중심으로 이 같은 현상이 두드러진다. 김일구 센터장은 "기업 신용평가 애널리스트들이 기업 경영이 최근처럼 안정적인 상황인 것은 처음 본다는 얘기를 자주 한다"며 "레버리지로 기업을 키우다가 한계상황에 몰린 기업이 사라지면서 경영 환경에 악재가 될 만한 변수가 해소됐다"고 말했다. 미국의 경우 경기선행지수가 여름부터 확장기에 접어들어 후반에는 정체국면에 진입한 것으로 진단했다. 제조업 생산은 증가하고 있지만 금리상승 때문에 소비는 둔화됐다는 설명이다. 세계 GDP의 23%를 차지하고 있는 BRICs(브라질·러시아·인도·중국)는 국가 별로 확장과 정체 국면으로 갈렸다. 중국과 브라질 경제는 확장 국면인 반면 인도와 러시아는 제자리를 걷고 있다. 글로벌 통화정책은 양분될 전망이다. 김 센터장은 미국, 한국, 영국, 캐나다, 중국 등은 기준금리가 상승할 것으로 예상되는 반면 유로존과 일본은 완화 정책을 유지할 것으로 예상했다. 그는 "현재 국내 금리 스프레드는 향후 금리 인상을 선반영 한 것으로 분석된다"면서 "내년에 2번 정도 금리가 인상된다 해도 스프레드가 최대 30~40bp 정도 오르는 수준이 될 것"이라고 말했다. ◇"소득주도 성장, 구조적 소비증가로 이어질 것" 문재인 정부의 핵심 경제정책 중 하나인 소득주도 성장론이 현재 한국경제의 소비 감소 문제를 어느 정도 해결해줄 수 있을 것이라는 전망도 나왔다. 노동소득 분배율의 상승효과가 투자와 순수출 감소폭보다 더 클 것이란 분석이다. 다만 소득주도 성장 효과는 단기적인 경기 부양책이 아닌 장기적인 내수 성장 관점에서 접근해야 한다는 지적이다. 주상영 건국대 경제학과 교수는 "한국 경제는 총공급(생산)이 아닌 총수요(지출) 부족 현상에 직면해 있다"며 "총수요를 구성하는 요인 중 하나인 가계소득 하락으로 소비가 줄었기 때문"이라고 말했다. 총수요는 소비, 투자, 순수출 등을 합산해 계산한다. 노동소득 분배율이 개선될 경우 소비가 늘어나는 반면 투자와 순수출이 줄어드는 게 일반적이다. 하지만 주 교수는 이 같은 원칙이 한국에서는 통하지 않았다고 주장했다. 그는 "우리나라는 외환위기 이후 노동소득 분배율이 하락하면서 소비에 부정적인 영향을 미쳤고 결국 수요 감소로 이어졌다"며 "그렇다고 투자와 순수출이 크게 늘어나지도 않았다"고 말했다. 주 교수는 "우리나라는 국민소득에서 가계소득이 차지하는 비중이 낮은 편"이라며 "이는 소득 증가가 수요 확대 촉진에 효과가 크다는 점을 의미한다"고 말했다. 그는 "반면 우리나라의 투자 수준은 이미 선진국 수준에 도달해 확대 여력이 많지 않다"며 "세계 경기에 의존하는 수출도 급격한 증가를 기대하기 어려운 상황"이라고 설명했다. 주 교수는 소득 증가를 통한 분배 개선이 소비 증가로 이어질 수 있겠지만 그 효과는 서서히 나타날 것이라고 예상했다. 이어 소득주도 성장을 단기 부양책이 아닌 장기적인 내수 성장의 수단으로 사용해야 한다고 주장했다. 이를 위해 △최저임금, 근로장려세제, 실업보험 3박자 조화 △부동산 가격의 안정화 △공교육 혁신으로 교육비 인하 △세제 개편을 통한 기업소득의 환류 유도 △출산율 제고, 획기적 인구 대책 수립 등의 방안을 제시했다. 주 교수는 "향후 인구 감소로 예상되는 내수 침체와 핵심 노동력 부족 현상은 분배 악화보다 더 큰 역풍을 가져올 것"이라며 "향후 10~15년간 국가부채비율 증가를 감수해서라도 적극적인 재정정책을 펴서 총수요를 늘리는데 주력해야 한다"고 말했다. ◇"한계 직면한 성장모델, 파괴적 혁신 필요" 이동석 삼정KPMG 전략컨설팅그룹 본부장은 "새로운 글로벌 환경 속에서 국내기업들의 성장 모델이 한계에 다다랐다"며 "패러다임의 변화에 맞춰 기업들 스스로 혁신적인 의사결정을 할 때가 왔다"고 지적했다. 이 본부장은 과거 국내기업들의 성장 요인으로 △빠른 추격자(Fast Follower) 전략과 △성장동력이 된 중국 △신속한 하향식(Top-Down) 의사결정 등을 들었다. 하지만 새로운 글로벌 환경 변화와 융복합 산업 패러다임 변화로 인해 이 전략들이 한계에 직면했다고 지적했다. 이 본부장은 "기술의 빠른 변화와 산업구조의 급격한 재편, 국가간 복잡한 갈등 등 국내외 환경 불확실성이 고조됨에 따라 뒤쫓아만 가는 전략으로는 한계에 부딪힐 수밖에 없다"며 "자체적인 기술혁신을 이루기 어렵고, 모든 포트폴리오에서 변화에 대응하는 것도 사실상 불가능하다"고 말했다. 선진국과 중국 사이 낀 '샌드위치 현상' 또한 고착화될 것으로 전망했다. 삼정KPMG 경제연구소에 따르면 한국과 중국은 △전자·정보통신과 △의료 △바이오 △기계 제조 △에너지 △건설 등 주요 사업 영역에서 기술 격차가 1~2년 내로 좁혀진 상황이다. 항공 기술 분야의 경우 중국이 한국을 앞지른 지 오래다. 전 부문에 걸쳐 중국이 매섭게 기술 추격을 해오는 상황에서 중국에만 의존하는 수출 구조는 리스크가 크다는 지적이다. 이 본부장은 국내기업이 변곡점에 선 만큼 혁신적인 의사결정을 통해 돌파구를 찾아야 한다고 조언했다. 이를 위해 △현재 비지니스 모델에 대한 전면적인 재검토와 △집중화(Focused)된 M&A 전략 △조직문화의 파괴적 혁신을 주문했다. 이날 포럼에는 기업체 및 금융회사, 유관단체 임직원 180여 명이 참석했다. 사회는 윤덕룡 대외경제정책연구원 국제거시팀 선임연구위원이 맡았다.

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"한계 직면한 성장모델, 파괴적 혁신 필요"

한국기업의 성장 모델은 오랜 기간 유효했다. 앞서 가기 보다는 뒤따라 가라. 중국에 기대라. 최고 경영진의 신속한 의사결정을 믿어라. 하지만 급격한 패러다임 변화로 인해 이 성장 모델 또한 한계에 봉착했다. 회색 코뿔소(예측 가능 간과 리스크)와 검은 백조(예측 불가능 리스크)들이 몰려오고 있다. 불확실성의 장막 안에서 스스로 불을 밝혀야 한다. 우리 기업들은 변곡점 위에 서 있다. 이동석 삼정KPMG 전략컨설팅그룹 본부장(사진)은 28일 더벨 주최로 서울 소공동 더플라자호텔에서 열린 '2018 더벨 경영전략 포럼'에서 "새로운 글로벌 환경 속에서 국내기업들의 성장 모델이 한계에 다다랐다"며 "패러다임의 변화에 맞춰 기업들 스스로 혁신적인 의사결정을 할 때가 왔다"고 말했다. 이 본부장은 과거 국내기업들의 성장 요인으로 △빠른 추격자(Fast Follower) 전략과 △성장동력이 된 중국 △신속한 하향식(Top-Down) 의사결정 등을 들었다. 하지만 새로운 글로벌 환경 변화와 융복합 산업 패러다임 변화로 인해 이 전략들이 한계에 직면했다고 지적했다. 이 본부장은 "기술의 빠른 변화와 산업구조의 급격한 재편, 국가간 복잡한 갈등 등 국내외 환경 불확실성이 고조됨에 따라 뒤쫓아만 가는 전략으로는 한계에 부딪힐 수밖에 없다"며 "자체적인 기술혁신을 이루기 어렵고, 모든 포트폴리오에서 변화에 대응하는 것도 사실상 불가능하다"고 말했다. 선진국과 중국 사이에 낀 '샌드위치 현상' 또한 고착화될 것으로 전망했다. 삼정KPMG 경제연구소에 따르면 한국과 중국은 △전자·정보통신과 △의료 △바이오 △기계 제조 △에너지 △건설 등 주요 사업 영역에서 기술 격차가 1~2년 내로 좁혀진 상황이다. 항공 기술 분야의 경우 중국이 한국을 앞지른 지 오래다. 전 부문에 걸쳐 중국이 매섭게 기술 추격을 해오는 상황에서 중국에만 의존하는 수출 구조는 리스크가 크다는 지적이다. 불확실성이 고조된 시장 환경 하에서는 최고 경영진 중심의 의사 결정만으로는 대응이 쉽지 않다는 점도 강조했다. 사전에 정확한 예측이 불가능하고, 선택에 따른 후폭풍도 가늠하기 힘들기 때문이다. 이 본부장은 국내기업이 변곡점에 선 만큼 혁신적인 의사결정을 통해 돌파구를 찾아야 한다고 조언했다. 이를 위해 △현재 비지니스 모델에 대한 전면적인 재검토와 △집중화(Focused)된 M&A 전략 △조직문화의 파괴적 혁신을 주문했다. 그는 "불확실한 미래에 대비하기 위해 기업들은 사업 지역과 포트폴리오에 대한 재검토에 나서야 한다"며 "이 과정에서 간판 사업부도 처분할 수 있다는 경영진의 혁신적인 의사결정이 필요하다"고 설명했다. 이어 "융복합 산업 시대에는 자체 능력만으로 신기술을 확보하기 어렵기 때문에 집중화된 M&A 전략을 펼쳐야 한다"고 덧붙였다. <이동석 삼정KPMG 전략컨설팅그룹 본부장 발표 전문> 대전환기 2018년을 맞이해 우리나라 기업들은 어떤 준비를 해야 하는가. 내년에는 크게 다섯 가지의 경영환경 변화가 예측된다. △중국 경제에 도래하는 '회색코뿔소' △글로벌 교역환경의 지각변동 △지정학적 리스크 지속 △기준금리 인상 여부 △4차 산업혁명에 대한 대비 등이다. 중국 경제에는 그림자금융, 부동산 버블, 기업 부채 등 세 가지의 회색코뿔소가 오게 될 것으로 전망된다. 국가 간 협상이 다양한 형태로 일어나고 있는 점도 한국 경제에 영향을 미칠 전망이다. 그 외에 최근 한국물 CDS 프리미엄은 북한 핵도발 관련 이슈가 있을 때마다 올라가고 있다. 다행스러운 점은 우리나라 국가 신용도와 물가상승률 또한 안정적인 지표를 보이고 있다는 것이다. 한국과 미국의 기준금리 역전도 가능할 것으로 전망된다. 이러한 경영환경 변화에 따라 기업들은 크게 세 가지 이슈에 직면할 것으로 보인다. △패스트 팔로워(Fast Follower) 전략의 한계 △중국과 선진국 간 샌드위치 현상 고착화 △탑 다운(Top-down) 의사소통의 한계 등이다. 이를 대비할 수 있는 방안에는 △비즈니스 모델에 대한 재검토 △포커스된 M&A 전략 추진 △조직 문화와 경영 전략의 파괴적 혁신 등이 있다. 기업들은 사업 철수도 성장동력 및 가치창출의 방법 중 하나라는 인식을 해야한다. 성장성과 수익성이 줄어드는 사업부가 전통 아이콘 사업이라고 해서 계속 안고 갈 필요가 없다는 뜻이다. 핵심기술 확보 전략의 패러다임은 인수·합병(M&A)다. △서비타이제이션(Servitization) 기회 포착 △해외 딜소싱 추진 △융합형 M&A △콘텐츠 확보 △유망기술 확보 △플랫폼 확보 등 여섯 가지 원칙을 지키며 M&A를 추진할 필요가 있다. 구글(Google)의 문샷 띵킹(Moonshot Thinking) 사상이 국내 기업에 시사점을 제공한다. 10%의 성장 이룰 수 있는 제품이 아닌 10배의 부가가치 창출할 수 있는 제품을 만들기 위해 사업 재편을 위한 앞서 열거한 노력을 포함해 기업의 자구책 마련이 필수적이다.

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“소득주도 성장, 구조적 소비증가로 이어질 것”

문재인 정부의 핵심 경제정책 중 하나인 소득주도 성장론이 현재 한국경제의 소비 감소 문제를 어느 정도 해결해줄 수 있을 것이란 전망이 나왔다. 노동소득 분배율의 상승효과가 투자와 순 수출 감소폭보다 더 클 것이란 분석이다. 다만 소득주도 성장 효과는 단기적인 경기 부양책이 아닌 장기적인 내수 성장 관점에서 접근해야 한다는 지적이다. 주상영 건국대 경제학과 교수(사진)는 28일 서울 소공동 더플라자호텔에서 열린 ‘2017 더벨 경영전략 포럼'에서 "한국 경제는 총공급(생산)이 아닌 총수요(지출) 부족 현상에 직면해 있다"며 "총수요를 구성하는 요인 중 하나인 가계소득 하락으로 소비가 줄었기 때문"이라고 말했다. 총수요는 소비, 투자, 순수출 등을 합산해 계산한다. 노동소득 분배율이 개선될 경우 소비가 늘어나는 반면 투자와 순수출이 줄어드는 게 일반적이다. 하지만 주 교수는 이 같은 원칙이 한국에서는 통하지 않았다고 주장했다. 그는 "우리나라는 외환위기 이후 노동소득 분배율이 하락하면서 소비에 부정적인 영향을 미쳤고 결국 수요 감소로 이어졌다"며 "그렇다고 투자와 순수출이 크게 늘어나지도 않았다"고 말했다. 주 교수는 "우리나라는 국민소득에서 가계소득이 차지하는 비중이 낮은 편"이라며 "이는 소득 증가가 수요 확대 촉진에 효과가 크다는 점을 의미한다"고 말했다. 그는 "반면 우리나라의 투자 수준은 이미 선진국 수준에 도달해 확대 여력이 많지 않다"며 "세계 경기에 의존하는 수출도 급격한 증가를 기대하기 어려운 상황"이라고 설명했다. 이어 주 교수는 "총 공급을 구성하는 우리나라 국민들의 노동과 저축 의지도 여전히 높은 편"이라며 "인플레이션도 낮기 때문에 국내 경제에 공급이 부족하다고 할 수 없다"고 말했다. 주 교수는 소득 증가를 통한 분배 개선이 소비 증가로 이어질 수 있겠지만 그 효과는 서서히 나타날 것이라고 예상했다. 또한 소득주도 성장을 단기 부양책이 아닌 장기적인 내수 성장의 수단으로 사용해야 한다고 주장했다. 이를 위해 그는 △최저임금, 근로장려세제, 실업보험 3박자 조화 △부동산 가격의 안정화 △공교육 혁신으로 교육비 인하 △세제 개편을 통한 기업소득의 환류 유도 △출산율 제고, 획기적 인구 대책 수립 등을 제시했다. 주 교수는 "향후 인구 감소로 예상되는 내수 침체와 핵심 노동력 부족 현상은 분배 악화보다 더 큰 역풍을 가져올 것"이라며 "향후 10~15년간 국가부채비율 증가를 감수해서라도 적극적인 재정정책을 펴서 총수요를 늘리는데 주력해야 한다"고 말했다. 이어 "복지 등 소득 이전 정책은 증세로 재원을 마련하는 것이 현실적"이라며 "장기적으로 중부담, 중복지, 중소비 사회로 전환해야 한다"고 강조했다. <주상영 건국대 경제학과 교수 발표 전문> 최근 우리 사회의 관심은 임금 증가 또는 노동소득분배율 상승이 경제 성장으로 이어질 수 있느냐에 있다. 포스트 케인지언(Post-Keynesian) 이론에 따르면 임금 상승에 따른 소비 증가는 투자 확대, 자본 축적, 노동생산성 향상 등의 긍정적인 결과를 가져온다. 한국 경제는 총공급(생산)이 아닌 총수요(지출) 부족 현상에 직면해 있다. 총수요를 구성하는 요인 중 하나인 가계소득이 낮기 때문이다. 우리나라는 1997년 외환위기 이후 노동소득분배율이 지속적으로 하락하고 있다. 개별 기업들의 저임금 전략은 경제 전체로 봤을 때 비용의 역설을 유발할 수 있다. 모든 기업이 임금 비용 낮출 경우 우리나라 소득 수준은 하락할 수밖에 없다. 이에 따른 전체 지출 감소는 장기적인 경기 침체로 이어질 수 있다. 일본의 잃어버린 20년이 대표적인 예다. 따라서 분배 정책을 개선해 중간층 이하의 소득을 높이는 것이 경제 성장에 도움을 줄 수 있다. 구조적으로 총수요를 확대할 수 있는 방안에는 최저임금 상향 조정, 근로장려세제 및 실업보험 확대, 부동산 가격 안정 정책 등이 있다. 특히 부동산 정책이 중요한 이유는 집값이 상승할 경우 부동산을 소유하지 않는 사람은 목표 저축 금액을 올리게 되는데 이것이 소비 축소로 이어지기 때문이다. 인구 절벽 위기를 극복하는 데도 소득주도 성장이 필요하다. 설령 국가 부채비율이 현재 39~40%에서 더 상승한다 해도 이를 감수하고 확장정책을 펼쳐야 한다. 증세를 실시하되 증세 규모를 뛰어넘는 재정 확대 전략을 펴는 것이 대안이 될 수 있다. 이를 통해 저복지·저소비·저부담 구조에서 궁극적으로 중복지·중소비·중부담 구조로 가야한다. 물론 소득주도 성장도 그 자체만으론 한계가 있기 때문에 기업 규제 완화, 노동유연성 제고 등의 혁신 성장이 뒷받침돼야 한다. 다만 소득주도 성장과 모순을 일으키는 수준은 안 된다.

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"글로벌 경제, 내년에도 완만한 상승 기조"

세계 경제는 내년에도 올해와 같은 안정적인 성장을 이어갈 것이란 전망이 나왔다. 마이너스 성장률 국가가 거의 없는 경제 환경 속에서 한국을 비롯한 주요 국가가 지난해와 비슷한 성장률을 보일 것으로 점쳐졌다. 한국 경제는 정부의 적극적인 재정 정책 및 일자리 창출 노력에 힘입어 GDP 성장률 3% 달성이 가능할 것으로 예상됐다. 정부 정책에 힘입어 일자리가 연 30만 개 증가하고, 세수 증가에 힘입어 재정여력이 높아진 만큼 정부지출이 증가할 수 있다는 지적이다. 김일구 한화투자증권 리서치센터장(사진)은 28일 서울 소공동 더플라자호텔에서 열린 '2017 더벨 경영전략 포럼'에서 "현재 수준의 세계 경제 성장률(3.62%)이 최대 성장률로 분석된다"면서 "내년에도 마이너스 성장률을 보이는 국가는 베네수엘라, 푸에르토리코 등 일부에 그치면서 안정적인 경제 성장이 예상된다"고 말했다. 국제통화기금(IMF)은 올해 3% 성장이 예상되는 한국이 내년에도 비슷한 성장을 이어갈 것으로 전망했다. 미국(올해 2.2%→ 내년 2.3%), 유로존(2.2%→1.9%) 중국(6.85%→ 6.5%) 등 한국뿐 아니라 세계 주요 경제국이 올해와 비슷한 성장을 이어갈 것으로 내다봤다. 올해 1.5% 성장이 예상되는 일본의 경우는 내년 성장률이 0.7%로 낮아질 전망이다. 김 센터장은 글로벌 경제가 수요 증가가 아닌 공급량 조절 요인으로 안정적 성장을 이어갈 것으로 분석했다. 수요 증가에 맞춰 상품과 서비스의 공급이 늘어나면 소비도 큰 폭으로 높아진다. 최근 글로벌 경제는 상품 수요 증가보다는 기업들의 공급 조절에 따른 결과라는 설명이다. 수출 비중이 절대적인 한국은 물량 증가는 거의 없고 가격상승 효과가 나타나 수출(금액) 증가를 이끌고 있다는 분석이다. 특히 한계기업을 정리한 산업 중심으로 가격상승 효과가 나타나고 있다. 김 센터장은 "기업 신용평가 애널리스트들이 기업 경영이 최근처럼 안정적인 상황인 것은 처음 본다는 얘기를 자주 한다"면서 "레버리지로 기업을 키우다가 한계상황에 내몰린 기업이 사라지면서 경영 환경에 악재가 될 만한 큰 변수는 없을 것으로 본다"고 말했다. 미국의 경기선행지수는 여름부터 확장기에 접어들어 후반에는 정체국면에 진입한 것으로 진단했다. 제조업 생산은 증가하고 있지만 금리상승 때문에 소비는 둔화됐다는 설명이다. 감세 정책에 대한 기대가 높은 상황으로 정작 정책 효과가 미흡할 경우 경제가 악화될 수 있다는 우려다. 유로존은 소비와 투자가 GDP 성장을 이끌고 있다. 세계 GDP의 23%(US 달러 기준)를 차지하고 있는 BRICs(브라질·러시아·인도·차이나)는 국가 별로 확장과 정체 국면으로 갈렸다. 중국과 브라질 경제는 확장 국면인 반면 인도와 러시아 경제는 정체되고 있다. 인도는 화폐개혁으로 투자가 부진하고, 유가 영향으로 정체 국면인 러시아의 경우 유가가 상승하면 경제가 개선될 것이란 전망이다. 다만 외환보유고가 안정적이어서 외환위기 가능성은 낮다는 분석이다. 글로벌 통화정책은 양분될 전망이다. 김 센터장은 미국, 한국, 영국, 캐나다, 중국은 기준금리가 상승할 것으로 예상되는 반면 유로존과 일본은 완화 정책을 유지할 것으로 예상했다. 미국 연방기준금리는 점진적 인상 기조 속에 2018년 말 2.5%까지 오를 것으로 내다봤다. 이어 한국은행은 올해 말과 내년 한 두 차례 인상을 거쳐 내년 연말 기준금리가 2% 수준이 될 것으로 추산했다. 김 센터장은 "현재 국내 금리 스프레드는 향후 금리 인상을 선반영 한 것으로 분석된다"면서 "내년에 2번 정도 금리가 인상된다 해도 스프레드가 최대 30~40bp 정도 오르는 데 그칠 것"이라고 말했다. 환율은 원화 약세가 완만하게 지속될 것으로 내다봤다. 그는 "미국이 금리를 올려도 신흥국 등 다른 투자할 곳이 있으면 달러가 약세로 가고, 이머징마켓 등 미국 이외에 투자할 곳이 없으면 금리를 낮춰도 달러가 강세로 보인다"며 "글로벌 경제가 안정적인 상황임을 감안하면 미국이 금리를 올려도 환율이 크게 상승하지 않고 원화 약세 현상이 완만하게 나타날 것"이라고 전망했다. <김일구 한화투자증권 리서치센터장 발표 전문> 경제금융시장을 어떤 시각으로 보느냐는 개별 주체마다 다르다. 자본시장, 주식시장 등 경제를 보는 시각이 다르다. 금융시장 관점에서 많은 분들이 경제성장률과 환율에 관심 많다. 주식과 채권시장에서 보는 각도와는 다르다. 이번 발표는 조금 더 다른 시각에서 하는 것이다. 우선 논쟁적인 이슈들을 다룬다. 전 세계적인 트렌드를 보면 성장률 자체는 낮다. 문제는 너무 낮다는 것이다. IMF가 전망한 세계 성장률 3.62%이다. 2018년에는 3.7%, 2022년에는 3.76%로 각각 추산했다. 3.7% 정도가 세계 경제가 성장할 수 있는 한계점이다. 우리나라 경제를 보면 제조업 전반은 수출 물량과 생산 증가량 지표가 동시에 올라간다. 가격이 올라가면서 기업의 매출 증가하고 순익도 증가한다. 그러나 다른 부문으로 파급이 안 된다. 제조업 생산 증가가 산업 전반에 확산이 안 된다. 설비투자가 늘어나지만 생산은 늘지 않는다. 지금의 설비 투자는 10개 만들던 것을 20개 만드는 방식이 아니다. 더 고급사양의 제품을 만들기 위해 투자가 이뤄진다. 반도체와 디스플레이 등은 모두 새로운 고급 사양을 만들기 위해 투자가 단행된다. 그래서 제조업 부문 고용 증가가 없다. 건설업에서만 지난해 기준 12만 명 정도 고용 증가가 있었다. 공공부문 일자리가 조금 늘었고 사드보복 영향으로 음식 및 숙박업 등은 고용지표가 마이너스로 떨어졌다. 고용이 증가하지 않고 계속 떨어지고 있다. 정부가 이제 부동산이나 건설업을 규제할 것이냐 하는 물음이 생긴다. 결론은 그렇지 않다. 민간 자율의 고용증가가 창출되는 항목이 대부분이 건설업이기 때문이다. 공공부문으로 방향만 바꾸는 것이다. 건설업은 여전히 굉장히 중요한 고용 통로이다. 이를 주도하는 정부의 재정상태가 나쁘지 않다. 법인세가 많이 걷히고 집값이 올라서 양도소득세도 늘었다. 가장 중요한 것은 개인소득세가 많이 걷힌다는 점이다. 은퇴가 늦어지면서 고연봉 직장인들이 늘었다. 소득세를 많이 내는 사람들이 향후 5년 동안 꾸준히 유지될 것이다. 최근 기업의 신용을 평가하는 이들은 "30년 동안 이렇게 기업환경이 안정적인 경우는 처음 본다"고 입을 모은다. 한계기업들이 정리되면서 기업의 신용환경이 어느 때보다 좋아졌다. 결국 기업들에게 큰 이슈는 없는 셈이다. 내년 우리나라 경제에는 큰 문제는 없을 것으로 전망한다. 미국이 금리를 올려도 우리 환율은 심각하게 영향을 받지 않을 것으로 본다. 원화강세가 종종 나타나겠지만 큰 문제는 아니다.